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新民科技:纯互联网电商第一股 柔性供应链助力公司腾飞

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发表于 2016-1-28 22:30:20 |显示全部楼层
  事件:2015年11月25日,公司发布并购重组过会的公告,结合之前我们对于公司及产业的调研交流,点评如下.
  南极电商借壳新民科技顺利过会,A股最纯互联网电商标的渐行渐近。南极人品牌创立于1998年,依靠明星代言及大量广告投放,在全国范围内迅速建立品牌知名度。2008年转型“品牌授权”商业模式,保留“南极人”品牌核心价值,摆脱生产端和销售端的自营环节,轻资产平台化运作,随着电子商务的快速发展,“南极人”品牌产品品类不断延伸,从内衣、羽绒服,延伸到男装、女装、母婴、居家布衣等多品类,围绕“南极人”品牌的上下游合作供应商和经销商数量快速增长,实现成功转型。2012-2015,年,南极人在原有商业模式的基础上陆续推出“NGTT”共同体商业模式,未来将通过柔性供应链园区服务、“一站美”电商增值服务、电商金融服务、电商教育等等打造一站式中小企业电商服务平台。
  选准产业风口,柔性供应链电商服务园区将逐步放量:在政策推动,产业转型的背景下,电子商务园区成为市县级政府最重要的政府工作之一;柔性供应链园区,满足了供应商、经销商等多处痛点,供应商加入南极电商园区,将有效减少仓储管理、物流发单等方面的费用,经销商加入南极电商园区,将节省仓储费用、电商运营费用、发单费用等,有效提高净利率;公司目前已经建有4个电子商务园区,分别为合肥童装园区、诸暨华东一站通女装电子商务有限公司、诸暨一站通网络科技服务有限公司、桐乡一站通网络科技服务有限公司,基本已经确定将开业的园区包括:青岛海洋女式针织衫园区、海宁皮草皮具园区、义乌大内衣园区、常熟羽绒服园区,根据调研情况,2016年,公司的电子商务园区有望达到20个左右,业绩将逐步放量。我们预计2016年-2018年,公司柔性供应链园区的收入分别为1.2亿、2.3亿、4.3亿元,年复合增速为89.3%,成为公司经营利润的重要来源。
  盈利预测及估值。根据我们的调研,我们调高南极电商2015-2017年的盈利预测,2015年至2017年,南极电商收入有望实现4.25亿元、7.26亿元、11.21亿元,年复合增速约为62.4%,2015年-2017年净利润分别为1.79亿元、3.19亿元、5.12亿元,年复合增速约为69.1%(重组交易中大股东承诺2016-2018年净利润分别不低于2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元),我们参考可比公司估值,考虑公司商业模式的优越性,较高的成长性,给予公司2016年PEX80,以公司重组且增发成功后的股本7.7亿计算,目标价33.15元,重申“买入”评级。
  作者:中泰证券
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